在新增5000億元規(guī)模后，我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)總規(guī)模將接近萬億元。在注冊(cè)制和備案制的環(huán)境下，加強(qiáng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信息披露，才能讓市場(chǎng)參與者即時(shí)了解產(chǎn)品的狀況，更好地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)；支持信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所上市則有利于增強(qiáng)產(chǎn)品的流動(dòng)性，進(jìn)而提升市場(chǎng)各方的積極性

    5月13日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，繼續(xù)完善制度、簡(jiǎn)化程序，鼓勵(lì)一次注冊(cè)、自主分期發(fā)行；規(guī)范信息披露，支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易。

    隨著此輪試點(diǎn)規(guī)模的大幅擴(kuò)大，流程的簡(jiǎn)化和制度的完善，信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)有望迎來新一輪的擴(kuò)容，將盤活更多存量資金，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    盤活更多存量資金

    “在新增5000億元規(guī)模后，我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)總規(guī)模將接近萬億元。”中債資信ABS團(tuán)隊(duì)分析師祖欣表示，此次試點(diǎn)額度的增加將有助于我國信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)大。

    從2005年試點(diǎn)啟動(dòng)至今，我國信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)已經(jīng)歷經(jīng)10年的發(fā)展。受2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)影響，試點(diǎn)一度暫停，直至2012年5月重啟。2012年重啟時(shí)，試點(diǎn)額度僅500億元。2013年8月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，此后，試點(diǎn)總規(guī)模達(dá)4000億元。截至目前，這4000億元額度接近用罄。

    此前簡(jiǎn)化發(fā)行程序的一系列動(dòng)作更將有助于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行進(jìn)一步加速。今年4月3日，央行就信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)行注冊(cè)發(fā)行進(jìn)行了公告。2014年11月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》，將信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由審批制改為備案制。

    此次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)完善制度、簡(jiǎn)化程序，鼓勵(lì)一次注冊(cè)、自主分期發(fā)行。這意味著發(fā)行人在有效期和注冊(cè)額度范圍內(nèi)可以自主選擇發(fā)行時(shí)間、發(fā)行金額等。祖欣認(rèn)為，這將有效縮短資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行流程、提升資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行效率與頻率，并降低發(fā)起機(jī)構(gòu)的發(fā)行成本，推動(dòng)我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)全速發(fā)展，盤活更多存量資金，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    規(guī)范信息披露制度

    規(guī)范信息披露是此次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)的內(nèi)容之一。中國人民銀行副行長潘功勝日前表示，央行已制定信貸資產(chǎn)證券化信息披露指引和配套文件，正在向社會(huì)公開征求意見。

    在注冊(cè)制和備案制的環(huán)境下，加強(qiáng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信息披露，才能讓市場(chǎng)參與者即時(shí)了解產(chǎn)品的狀況，更好地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，避免因信息不對(duì)稱帶來損失。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，建立規(guī)范的信息披露制度，更能為后期基礎(chǔ)資產(chǎn)類型的豐富和市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展打下基礎(chǔ)。一般來說，隨著資產(chǎn)證券化產(chǎn)品常態(tài)化發(fā)行的推進(jìn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)由優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向一般資產(chǎn)和不良資產(chǎn)延伸是大趨勢(shì)。“在當(dāng)前銀行不良資產(chǎn)總量持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)下，作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的銀行對(duì)于不良資產(chǎn)證券化都有興趣。”中誠信國際結(jié)構(gòu)融資部高級(jí)分析師邱曄認(rèn)為。此外，不良資產(chǎn)處置的主體——資產(chǎn)管理公司，也有借助不良資產(chǎn)證券化拓寬融資渠道增加資金流動(dòng)性的需求。

    實(shí)際上，我國在探索不良資產(chǎn)證券化方面已有過實(shí)踐。2006年12月18日，中國東方資產(chǎn)管理公司作為發(fā)起人、委托人和服務(wù)商在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了“東元2006-1優(yōu)先級(jí)重整資產(chǎn)支持證券”，拉開我國不良貸款證券化的序幕。截至目前，我國總共發(fā)行了4單重整資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，每單產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)證券本息均已正常兌付，并且還款時(shí)間用時(shí)不長，在1年半左右，探索不良貸款證券化取得初步成功。但在2008年國際金融危機(jī)以后，考慮到資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)，我國暫停了所有資產(chǎn)支持證券發(fā)行。

    由于不良資產(chǎn)較普通信貸資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)更大，不良貸款的證券化對(duì)信息披露的要求更高。目前，市場(chǎng)投資者對(duì)于證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)判斷能力有限，投資決策都較為審慎。因此，不良資產(chǎn)證券化的重啟仍需要以完善信息披露為前提。

    增強(qiáng)流動(dòng)性調(diào)動(dòng)積極性

    “國務(wù)院針對(duì)進(jìn)一步推動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的部署，更重要的意義在于激活市場(chǎng)，提升發(fā)起機(jī)構(gòu)及投資者的積極性。”祖欣表示。

    事實(shí)上，今年以來，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行并未延續(xù)去年爆發(fā)式增長的勢(shì)頭。數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月末，已有22家機(jī)構(gòu)完成了27單信貸資產(chǎn)證券化的備案工作，備案金額共計(jì)1122億元。同時(shí)，中債資信統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年一季度，共有17單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行，共507.88億元，發(fā)行規(guī)模只有預(yù)期的十分之一。

    今年以來，“首單效應(yīng)”的退潮使得資產(chǎn)證券化發(fā)行顯得乏力。金融機(jī)構(gòu)發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品的前期動(dòng)力很大程度上來自于“首單效應(yīng)”。央行金融市場(chǎng)司司長紀(jì)志宏認(rèn)為，前期各機(jī)構(gòu)都看到了資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的廣闊前景，因此都想進(jìn)行初步的嘗試，進(jìn)而鍛煉隊(duì)伍，梳理內(nèi)部流程，理順內(nèi)部管理制度，培養(yǎng)專業(yè)人才。

    此外，當(dāng)前投資者的收益預(yù)期處于高位，也導(dǎo)致資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的收益率對(duì)投資者吸引力不足。邱曄表示，在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的當(dāng)前，銀行信貸有效需求不足，對(duì)于存貸比壓力不大的銀行來說，發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的動(dòng)力有限。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著證券化產(chǎn)品相關(guān)信息披露制度的出臺(tái)，將進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)行，充分保護(hù)投資者利益。而支持信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所上市將有利于增強(qiáng)產(chǎn)品的流動(dòng)性，進(jìn)而提升市場(chǎng)各方的積極性。