經(jīng)歷過去12個(gè)月的大幅上漲后，上證指數(shù)上周下跌了近13%。深證指數(shù)的走勢(shì)也同樣不令人滿意。所以上周這場自2008年以來中國股市最慘的下跌，是健康正常的自我修正調(diào)整還是什么巨大且令人憂慮事件的開始？接下來的幾周將顯得非常關(guān)鍵。

在此輪大漲之前，中國股市經(jīng)歷了2007年急劇回調(diào)后的長時(shí)間陰霾。很多投資者在這段熊市中損失了一大筆錢，對(duì)投資股市的興趣也因而降低。受低利率及允許更多海外投資進(jìn)入中國的舉措推動(dòng)，中國股市去年才開始再次強(qiáng)勁上揚(yáng)。

如今是否又迎來新一輪熊市？CNBC的報(bào)道總結(jié)稱，中國市場的自由化、中國股市謀求加入MSCI世界股票指數(shù)（這將迫使）以及熱錢在上海、深圳和香港三地股市流入流出，這些全都影響著世界第二大經(jīng)濟(jì)體的市場波動(dòng)。

CNBC的報(bào)道稱，中國現(xiàn)在的情況看起來和上述的日本十分相似。它的制造業(yè)能力已經(jīng)被夸大了，操縱刺激其經(jīng)濟(jì)的能力也似乎將走到盡頭，低價(jià)勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)也已顯著縮小，對(duì)于希望在中國大陸拓展業(yè)務(wù)的公司來說，中國政府在很多方面也顯得不太友好了。

CNBC的報(bào)道認(rèn)為，有了1989年的日本股市以及美國股市2000年的大崩潰抑或2007年的次貸危機(jī)作為前例，評(píng)估當(dāng)下的中國股市并不困難。在中國散戶投資者中彌漫著對(duì)股市的狂熱，堪比80年代末的日本和90年代末的美國。

另外需要指出的是，股市和中國經(jīng)濟(jì)基本面之間的聯(lián)系似乎也越來越疏離。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，在美國等發(fā)達(dá)市場，股市上漲有時(shí)會(huì)提振消費(fèi)者支出，有助于刺激經(jīng)濟(jì)增長。但在中國，這種效應(yīng)似乎并不存在。上證綜合指數(shù)過去12個(gè)月中上漲122%，但5月和4月份的零售額僅同比增加10%，為五年來最慢增速。

《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，盡管此輪漲勢(shì)幾乎沒有提振消費(fèi)，但若股市崩塌，則可能會(huì)對(duì)支出造成負(fù)面影響，原因是股市近期的大部分買盤都是來自于融資。兩融資金占中國股市市值的百分比現(xiàn)在高于紐約證交所的比例。如果中國股市繼續(xù)下跌，那么投資者可能會(huì)為償付貸款而被迫壓縮開支。

中國的股票投資者占全部人口的比例最高時(shí)為十五分之一，而美國為一半以上。這意味著大部分炒股收益由較富裕的中國人獲得，他們有錢投入股市，但更傾向于將炒股收益存起來而非增加支出。

（翻譯：張光輝）